浦汇FxPro：博通将于9月2日盘后发布2026财年第三季度业绩，市场聚焦AI收入能否再超预期及2027财年千亿美元目标是否上修

　　博通定于美东时间9月2日美股收盘后公布截至7月底的2026财年第三财季业绩，随后于东部时间下午5点（太平洋时间下午2点）召开电话会议，首席执行官陈福阳与首席财务官斯皮尔斯将出席。投资者关系页面已开放网络直播入口。这是继英伟达本周创纪录季报之后，本季度最后一份重量级人工智能芯片业绩报告。博通股价9月1日收于369.68美元，市值约1.75万亿美元，52周交易区间为287.17美元至495.00美元。期权市场显示，9月4日到期的平值跨式合约隐含波动率约8.16%，对应约30美元的上下波动空间。

　　公司此前给出的三季度指引

　　博通在6月3日二季报中给出的第三财季业绩标尺为：合并营收约294亿美元，同比增长84%；半导体业务约205亿美元，同比增长124%，其中AI半导体约160亿美元，同比增幅超过200%；基础设施软件约89亿美元，同比增长31%。非GAAP营业利润率维持在约67%，调整后EBITDA约占营收的68%，毛利率因AI半导体占比上升预计回落至约74%，管理层将此归因于产品结构混合变化而非单品利润恶化。首席财务官斯皮尔斯当时表示，营收大幅增长的同时利润率保持稳定，充分体现了经营杠杆效应。以上均为公司指引数据，并非已审计结果。

　　华尔街共识预期基本锚定在上述区间：营收292亿–295亿美元，调整后每股收益3.21–3.24美元。上年同期营收为159.5亿美元、每股收益1.69美元，隐含同比增幅分别约为84%和91%。过去四个季度，博通持续超出每股收益预期。但二季度实际营收221.9亿美元，同比增长48%，略低于部分口径的221亿–223亿美元预期，盘后股价一度下跌超13%；当季AI半导体营收108亿美元，同比增长143%，订单超过300亿美元。这一经历已将本季市场焦点从“能否达成共识”转移至“第四季度及2027年展望如何表述”。

　　摩根士丹利拆解：自定义芯片与网络双轮驱动

　　摩根士丹利维持“增持”评级，将第三季度营收预测定为294亿美元，同比增长84.3%、环比增长32.5%；其中AI收入160亿美元，环比增长48%，细分来看自定义ASIC约108亿美元、AI网络约52亿美元；毛利率预计为74.0%，略高于市场共识的73.5%；每股收益3.24美元，略高于共识的3.22美元。该行进一步预测第四季度营收将达348亿美元，同比增长93.4%，AI收入再环比增长32%至212亿美元。其他分析机构亦有将第四季度营收做到349亿美元、每股收益3.89美元的预测。

　　对于2026财年全年，公司对AI半导体的指引仍为560亿美元，同比增长约180%；2027财年重申超过1000亿美元的目标，对应约10吉瓦出货量，2026–27年出货已基本锁定，2028–29年规划已启动。核心客户包括谷歌、Anthropic、OpenAI、Meta等签署多年协议的企业，二季度另有两位新客户贡献约60亿美元AI订单。管理层同时在推进XPU平台和算力融资结构，以将产能铺向前沿模型客户。Benchmark分析师将股价对应2027、2028财年每股估值分别定为19.2倍和14.3倍，处于人工智能同业偏低水平，目标价545美元；市场共识目标价中枢约512美元，评级以“强力买入”为主。

　　软件与非AI半导体：第二增长引擎

　　基础设施软件（含VMware）第三季度指引为89亿美元，同比增长31%。8月31日，博通单日发布了私有人工智能云、AI工厂、云基础、Tanzu数据底座和代理治理等多条软件产品线。非AI半导体业务在二季度订单超过60亿美元，覆盖宽带、服务器存储和企业网络等领域的周期回升。滚动12个月营收约755亿美元，同比增长32%；净利润约293亿美元，同比增长127%；每美元营收留存利润约39美分，一年前约为23美分。二季度公司向股东返还31亿美元现金股息，季度每股派息0.65美元。

　　电话会焦点：尚未列入新闻稿的待解问题

　　尽管公司已将160亿美元AI收入定为第三季度的基准线，部分市场模型在6月时曾给出更高预期。市场将在电话会上重点关注：第四季度AI收入能否突破200亿美元、全年560亿美元指引是否上修、2027年1000亿美元目标是否调整、10吉瓦出货量能否转化为可核验的采购订单与机房就绪进度、谷歌是否会分流部分订单、以及毛利率74%会否被产品混合效应进一步压低。英伟达刚给出下一财年约70%营收增长的指引，市场压力在于博通必须证明自己能拿到更大份额。期权隐含的8%波动率仅为定价，并非对涨跌方向的判断。实际业绩数据将在美东时间9月2日收盘后正式揭晓。